估值相對偏低
以上對供應(yīng)、需求、庫存因素的梳理是著眼于市場驅(qū)動力，而螺紋鋼價格的具體走勢還需要結(jié)合估值來判斷。估值指標(biāo)，我們主要關(guān)注螺紋鋼的基差變化。從基差來看，當(dāng)前螺紋鋼期貨價格處于貼水格局，RB2001合約較現(xiàn)貨的貼水幅度約10%，與RB1901合約歷史同期的貼水幅度相近，明顯高于RB1801合約、RB1701合約等01合約歷史同期的貼水幅度。也就是說，期貨價格較現(xiàn)貨價格貼水，并且貼水幅度高于歷史同期，說明期貨價格相對低估，期貨價格估值偏低同樣是支撐期貨價格的一個因素。
整體來看，近期螺紋鋼期貨價格反彈事出有因，供應(yīng)的收縮、需求旺季的來臨、庫存壓力的減輕，既是反彈出現(xiàn)的誘因，也是支撐反彈延續(xù)的理由。筆者認(rèn)為，后市反彈空間的關(guān)鍵在于需求旺季的成色，若旺季需求不能有效放大，則反彈空間受到限制；若旺季需求超出預(yù)期，則反彈空間頗為可觀。

“隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新階段，過往經(jīng)濟(jì)高速增長的模式轉(zhuǎn)變?yōu)樽非蟾哔|(zhì)量發(fā)展的模式，投資已不再是拉動經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動力。長期來看，中國鋼鐵消費(fèi)將進(jìn)入到一個平臺區(qū)，鋼材需求將呈現(xiàn)平穩(wěn)趨勢?！?月29日，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長駱鐵軍在由四川省釩鈦鋼鐵產(chǎn)業(yè)協(xié)會主辦的四川省釩鈦鋼鐵產(chǎn)業(yè)協(xié)會第二屆一次會員大會暨四川鋼鐵高峰論壇（2019）上表示。

統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年1—7月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資72843億元，同比增長10.6%，增速比1—6月回落0.3個百分點(diǎn)；房屋新開工面積125716萬平方米，同比增長9.5%，增速比1—6月回落0.6個百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積794207萬平方米，同比增長9.0%，增速比1—6月增長0.2個百分點(diǎn)。7月全國商品房銷售面積1.30億平方米，同比增長1.2%，單月銷售增速轉(zhuǎn)正。
整體來看，投資、新開工增速如期回落但仍處于高位，短期需求仍具韌性，施工、銷售小幅回升。在房企融資環(huán)境進(jìn)一步收緊的背景下，開發(fā)貸、企業(yè)托、海外融資政策收緊，資金壓力再度升級，房企為加速現(xiàn)金回流加大了推盤銷售力度，因此，7月國內(nèi)商品房銷售回升，但隨著土地市場降溫，商品房銷售不改回落預(yù)期。另外，從全國建筑鋼材日成交量以及上海終端線螺采購量指標(biāo)來看，8月下旬開始出現(xiàn)明顯回升跡象，9月需求可期。
庫存拐點(diǎn)已現(xiàn)但去庫速度存疑
全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡情況下，鋼材庫存去化緩慢，但庫存拐點(diǎn)已現(xiàn)。7—8月，五大品種庫存進(jìn)入季節(jié)性累庫階段，總庫存較去年同期增加近400萬噸，創(chuàng)2016年以來的高點(diǎn)。截至9月5日，螺紋鋼社會庫存下降22.23萬噸至587.25萬噸，同比增加154.81萬噸，連續(xù)第四周下降且降幅擴(kuò)大；鋼廠庫存下降22.2萬噸至247.7萬噸，同比增加67.04萬噸，累庫后再次回落。伴隨著鋼價觸底反彈，貿(mào)易商重燃心，囤貨意愿增強(qiáng)。后續(xù)降庫問題仍是市場焦點(diǎn)，關(guān)注降庫速度。