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鋼材終端消費特別是建材終端消費較差已被高低頻數據相互驗證，但碳達峰大背景下各省下半年壓減粗鋼產量預期較強，同時相關部門又要求大宗商品保供穩(wěn)價，單邊操作方向不明不確定性較大。因此建議投資者下半年在黑色市場的操作可以更多考慮套利相關策略。筆者在三季度鋼材投資報告上已提出多螺空焦套利投資策略，本周此策略走勢較好，筆者認為此策略仍可繼續(xù)，因此撰寫了此篇策略報告。
鋼廠虧損焦化利潤高，產業(yè)鏈利潤分配不合理需修復
上海螺紋鋼價格由5490元/噸下降至4900元/噸，累計下跌10.74%；青島港鐵礦石PB粉由1308元/噸上漲至1495元/噸，累計上漲14.3%；山東準一級冶金焦市場價格由2360元/噸上漲至2900元/噸，累計上漲22.88%；上海地區(qū)普碳廢鋼的價格3100元/噸上漲至3200元/噸，累計上漲3.23%。鋼材價格下跌，主要原料大幅上漲，鋼廠利潤大幅壓縮，截止7月1日收盤，螺紋鋼高爐即期利潤虧損430元/噸（因PB、紐曼、卡粉等主流中高品礦粉的價格與盤面標的物超特粉的價差處于歷史 值，其中PB與超特的價差440元/噸，而兩者的歷史價差均值為135元/噸，鋼廠生產更多用的是主流中高品礦粉，因此盤面利潤虛高，參考意義不大）。鋼廠虧損主動限產檢修將增加，利多做多鋼廠利潤頭寸。截止7月2日收盤，全國獨立焦化企業(yè)平均利潤727元/噸。鋼廠虧損焦化利潤高位，而且鋼廠的產業(yè)集中度高于焦化企業(yè)產業(yè)集中度，目前的產業(yè)鏈利潤分配不利于鋼鐵產業(yè)的發(fā)展，產業(yè)鏈利潤分配不合理需修復。
下半年壓減產量預期較強，鋼廠需利潤投資低碳冶煉。

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我國在第七十五屆聯(lián)合國大會正式宣布：“中國二氧化碳排放力爭2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和”。根據中國冶金協(xié)會測算，鋼鐵行業(yè)碳排放量約占全國總排放量15%。因此鋼鐵行業(yè)碳達峰對全國實現(xiàn)碳達峰至關重要。行業(yè)層面：冶金規(guī)劃研究院編制的《鋼鐵行業(yè)碳達峰及降碳行動方案》，初步制定2025年前鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)碳達峰，2030年碳排放量較峰值減少30%。企業(yè)層面：全球 鋼鐵企業(yè)中國寶武集團宣布2023年實現(xiàn)碳達峰，2030年較峰值下降30%，2050年實現(xiàn)碳中和。全球第三大鋼鐵企業(yè)河鋼集團宣布2022年實現(xiàn)碳達峰，2025年較峰值下降10%，2030年較峰值下降30%，2050年實現(xiàn)碳中和。工部在第十一屆中國國際鋼鐵大會上表示控制粗鋼產量是主要、立竿見影的減碳措施。
人民日報在6月15日刊文表示北京2012年就已經實現(xiàn)碳達峰，上海提出2025年實現(xiàn)碳達峰，深圳提出2025年實現(xiàn)碳達峰，各省市將陸續(xù)公布碳達峰時間表。目前安徽省和甘肅省表示為完成粗鋼產量考核目標，今年粗鋼產量不得超過去年，據相關媒體報道，今年江蘇省各企業(yè)整體粗鋼產量不能超過去年。因上半年各省粗鋼產量同比均增加，為實現(xiàn)今年粗鋼產量不得超過去年，下半年各省均要壓減粗鋼產量，利多做多鋼廠利潤頭寸。
另外鋼鐵行業(yè)要實現(xiàn)低碳冶煉，長流程端比較主流的是用富氫冶煉工藝替代噴吹煤和焦炭，冶煉工藝和路徑的調整以及鐵后端碳排放的捕捉均需要大量資金投入，因此鋼廠需要利潤。
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鋼鐵產業(yè)鏈期現(xiàn)貨市場行情波動巨大。在新能源、碳達峰、碳中和等市場交易新變量的引入以及大數據、區(qū)塊鏈等新技術廣泛應用的背景下，黑色系大宗商品的市場結構和運行趨勢正在發(fā)生著深刻變化。
目前國內財政政策依舊積極，減稅降費逐步落地實施；貨幣政策更加靈活，保持流動性合理充裕。房地產壓力較大，出口增速有望下降，新基建將成為亮點。預計2021年GDP增速有望達到7%—9%。
當前的房地產壓力逐步增強。2021年1—5月，商品房銷售累計同比增速為36.3%，商品房待售面積同比增速為-1.4%。2021年1—5月，房地產開發(fā)投資完成額累計同比增速為18.3%，但是土地購置面積同比增速為-7.5%，房屋新開工面積累計同比增速為6.9%，相比于2019年表現(xiàn)不佳。

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2021年國際國內經濟下行壓力依舊很大，從數據上看，房地產正在逐步進入“減少拿地、加快回款、度過寒冬”的狀態(tài)之中。這對螺紋鋼的后期需求有負面影響。
鐵礦石的庫存目前處于中低位。截至7月2日，45個港口的鐵礦石庫存為1.22億噸，處于中等位置。截至7月2日，64家樣本鋼廠的進口礦燒結粉礦庫存為1553.05萬噸，處于較低位。
“較低的港口庫存和鋼廠庫存，旺盛的需求，以及較大的基差，使得鐵礦石一直都是黑色系中的強硬品種。后期由于中國要壓減粗鋼產量，疊加鐵礦石發(fā)貨的增加，港口庫存有望見底反彈，價格強勢的局面也將緩和。”他說。
鋼廠的現(xiàn)貨噸鋼毛利中（華東），長流程為-500元/噸左右，短流程為33元/噸。盤面利潤為213元/噸左右。
鋼廠利潤是鋼廠調控生產經營計劃的重要考慮因素。其中，電爐鋼利潤的重要性更加突出?！邦A計2021年鋼廠利潤將有所復蘇，合理利潤在100-400元/噸左右?！彼f。
在行業(yè)人士看來，從供需角度看，盡管工部曾明確提出要壓減粗鋼產量，但是在“保供穩(wěn)價”的政策基調下暫時沒有進一步措施，不過碳達峰、碳中和背景下控制鋼鐵供應是長期主題。需求端，房地產和基建、制造業(yè)都表現(xiàn)不佳，期待三季度專項債加快推動發(fā)行、以及“金九銀十”的旺季能夠帶來一定的需求增長。隨著鋼鐵行業(yè)集中度的不斷，鋼廠對價格的控制能力和下游的引導能力也在不斷加強，1.8億噸的短流程電爐具有很強的供給彈性，會在價格有效擊穿成本線的情況下快速調節(jié)供給，從而對鋼價形成一定的托底作用。

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對于后市，該負責人認為，2021年下半年鋼材價格大概率是寬幅震蕩，更多的是結構性、波段性的機會，而不是方向性的、趨勢性的機會。后期的風險因素在于需求韌性能否持續(xù)、是否壓減粗鋼產量、原料價格是否能夠繼續(xù)堅挺。
當前鋼材供給端，螺、卷產量均小幅上升。需求端螺紋表需大幅反彈，熱卷表需略有回升。螺紋鋼整體小幅去庫，熱卷繼續(xù)累庫。鋼材市場逐漸由旺季轉向淡季，基本面有邊際趨弱預期，但由于政策面恐有調整，市場趨于震蕩，建議觀望。
現(xiàn)貨品種間方面，低品礦漲幅相對較大，中高品礦溢價收窄。庫存和需求方面，本期港口庫存環(huán)比減少，鋼廠鐵水產量增長，同時以螺紋為代表的現(xiàn)貨表現(xiàn)較好，鋼廠盈利空間有所恢復。總體上，礦石基本面矛盾較前期有所減弱，若現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)定，期貨仍有補漲空間。
統(tǒng)計局將于近日公布5月居民消費價格指數(CPI)。多家機構預測，5月CPI或維持食品價格向下、非食品價格向上的分化走勢，受翹尾因素影響以及五一假期因素帶動，5月同比繼續(xù)回升，漲幅或達到1.5%左右。業(yè)內認為，當前大宗商品價格上漲對CPI傳導的影響有限。
財政部政府債務研究和評估中心發(fā)布2021年5月地方政府債券發(fā)行情況。數據顯示，1~5月已發(fā)行新增地方政府專項債券5726億元，完成已下達債務限額的16.51%。盡管自3月“開閘”以來，新增專項債發(fā)行逐月提速，但5月份發(fā)行規(guī)模卻未達到市場普遍預期的二季度發(fā)行高峰，發(fā)行進度也低于前兩年。
中國生態(tài)環(huán)境部部長黃潤秋5日在西寧舉行的六五環(huán)境日 主場活動上表示，將把實現(xiàn)減污降碳協(xié)同增效作為總抓手，推動制定實施碳達峰行動方案，進一步強化降碳的剛性舉措。綜合運用“三線一單”等手段嚴格控制高耗能、高排放項目建設，遏制高碳高排放的舊動能。發(fā)展綠色金融，培育綠色低碳技術和產業(yè)，激發(fā)綠色低碳的新動能。